国家开发银行（下称“国开行”）日前发布的2011年年报显示，去年国开行实现净利润456.07亿元，同比增长22.84%；不良贷款率0.4%，连续27个季度保持在1%以内；截至2011年末，该行资产总额突破6万亿元，稳居中国第五大银行宝座。

    货币环境偏紧，净利息收入大增，推动国开行业绩持续增长；与此同时，巨额汇兑损失与高拨备拖累国开行盈利增速远低于商业银行。

    净息差升至2%

    国开行董事长陈元在年报中指出，“资产质量继续保持优良，实现了支持发展、防范风险和保持优良业绩的统一。”

    然而，本周二出炉的中国银监会年报显示，201 1年中国银行业金融机构实现税后利润1.25万亿元，同比增长39.3%；资本利润率19.2%，资产利润率1.2%。相形之下，去年国开行平均资产收益率0.80%，平均股东权益收益率10.76%。

    据年报，利息收入净额是国开行最主要的收入来源。去年该行实现利息收入净额1164.55亿元，同比增长32.85%，占营业收入的99.17%。管理层解释称，利息收入净额的增长主要是资产规模增加和央行上调贷款基准利率所致。

    “国开行是政策性银行出身，净息差自然赶不上商业银行。”一位银行业分析师向《第一财经日报》记者指出，去年国开行利息收入大大增加，净息差水平上升到了2.04%，但仍远低于上市银行2.7%的平均水平。“最简单的对比是，去年末交行总资产4.6万亿，净利润500多个亿。”

    上述分析师解释称，虽然正在进行改革，目前国开行仍以政策性业务为主，主要是中长期的“两基一支”（基础设施、基础产业和支柱产业）项目贷款，定价要比商业银行低；另一方面，国开行资金来源主要是市场化发债，其成本要高于存款利率。

    值得注意的是，近年来国开行金融债供给持续放量，已经逼近许多金融机构授信集中度上限，推升了其发债利率，这或许将对国开行未来净息差产生阴影。该行上周披露，预计今年全年公开招标总量1.055万亿元的金融债券，继续保持高位。

    汇兑损失增七成

    除此之外，去年国开行手续费及佣金净收入67.48亿元，投资收益135.70亿元，公允价值变动损益90.52亿元，其他业务收入41.76亿元，这四项合计335.46多亿元。

    那么，到底是什么“吞噬”了超千亿的业务收入，令国开行盈利水平远低于同业呢？

    报表显示，去年国开行汇兑损失高达325.76亿元，较上年增加135.99亿元，同比增幅71.66%。按照国开行测算，若美元对人民币汇率每上升1%，将为国开行带来62.04亿元的汇兑收益；反过来，若美元对人民币每贬值1%，则将招致62.04亿元的汇兑损失。

    作为我国对外投融资主力银行，大量外汇敞口的存在，令国开行对汇率变动的敏感度远胜于其他银行。截至2011年末，国开行外汇贷款余额1873亿美元，境外人民币贷款余额615亿元。

    “2011年，本行继续配合国家经济外交战略，大力发展国际合作业务，同时通过外汇衍生金融工具，有效对冲了部分人民币对主要币种汇价升值带来的汇兑损失。”国开行在年报中表示。

    拨备水平的大幅提升，亦拖累了国开行的账面利润。年报称，“本行提高财务风险控制能力，加大减值准备的提取力度，本年度计提额达到302.35亿元人民币，同比增长49.46%。”截至去年末，该行拨贷比达到2.22%，较上年提升了0.13个百分点。

    盈利之外不容忽视的是，国开行资本金状况显著偏低。去年末其资本充足率10.78%，同比下降0.09个百分点；核心资本充足率7.35%，同比下降0.51个百分点，这两项监管指标均远低于上市银行。